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什么是创业板超募?缓解创业板超募的建议

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什么是创业板超募>>

创业板超募是指发生在创业板的上市公司募集资金超过投资项目计划实际所需资金现象。发行比例、净利润以及市盈率三个因素决定上市企业准备筹集资金额度。其中,招股说明书中需要注明发行的比例,一旦确定就没办法依据市场的变化情况而随时更改,如果有变动,就要再次过会发审委。创业板的超募现象,中国证券市场的一个突出现象就是创业板超募现象,但是超募并不意味着是创业板所仅有的一种现象,也存在于中小板和主板中,但是创业板超募现象更有其特点,也更为典型。

发行人通过“超募.,在增加自身财富的同时也降低了筹资成本。根据股权资本的计量模型,在一定情况下,发行价越高,资本成本越低。同时,资本溢价可直接计入资本公积,由全体股东共享,因此股票发行价越高,发行人“均分”得来的净资产就越高,也就是说,超募资金越多,财富增值就越多。理性筹资者的必然选择就是追求最低的资金成本。而公司管理层普遍具有“构建商业帝国”的梦想,巨额“超募”为其提供了足够的资金来源。从券商的角度来看,盈利模式较为单一,佣金依然是其最主要的收入来源,而且往往与其所能募集到的资金挂钩,再加上监管层取消了对新股发行价格的窗口指导,这就使得上市申请人与券商谋取高发行价的冲动比原先更加强烈与自由,从而对“超募”起到了推波助澜的作用。

创业板超募的原因>>

(一)定价机制的弊端

《证券发行与承销管理办法》规定:首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向特定机构投资者询价的方式确定股票发行价格。一般分为初步询价和累计投标询价。发行价格区间和相应的市盈率区间由发行人及主承销商通过询价来确定。待确定后,发行人及保荐机构根据发行价格区间向询价对象进行累计投标询价,并根据累计投标询价的结果确定发行价格和市盈率。

可以看出,保险机构、基金以及券商是询价的主体,决定新股的发行价格。但没有对这些主体的行为进行约束和管制。他们有可能为了自身的利益抬高或降低发行价格,即没有激励与约束的初步询价容易导致制定的价格区间偏离实际价值。以初步询价来确定价格区间的有效性还有待证实,新股发行在初步询价确定的价格区间并不能反映新发行企业的真实价值。

(二)宏观经济向好

宏观经济的“晴雨表”是股市,开启创业板时中国的经济已经回暖,如若趋势向好也必然会反映到股价上,因此,创业板在宏观经济向好的情况下启动,在一定程度上会促使创业板高股价、高市盈率,使得创业板超募。

(三)创业板公司的价值被高估

依据《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》所公布的发行上市标准,如企业需满足最近两年连续赢利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长;或者最近一年赢利,且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。可以看出,创业板市场上市公司本身投资价值很高。而且,其中的大部分都是高科技公司拥有独特的赢利模式、创新的商业模式、被著名创业投资机构持股等,这就说明在未来这些公司有很大的成长空间,投资价值很高。但是一些希望可以在创业板成功上市以募集大量资金的企业,大肆粉饰财务报表,并邀请券商为其重新包装,最终成功混入以高成长性著称的创业板阵营。市场对企业的价值给出了较高的估计,最终新股以较高价格发行,从而企业成功募集到大量资金,并意外获得了可观的超募资金。随着前几批上市的企业年报的报出,这种企业价值被高估的行为逐渐被暴露出来,大量上市公司不能实现上市前的持续盈利,实际的盈利能力与发行时的高市盈率完全不符。由于市场对这类企业的价值的高估使得它们获得了可观的超募基金。

(四)供求失衡

创业板上市公司的数量受制于股票发行的审核制度。随着产业结构的升级,高科技发展路线的中小企业开始备受关注,寄希望于为我国的产业结构升级做出贡献。创业板上市的中小企业受到市场的追捧,多数是因为其来自于信息技术、新能源、新传媒、通信等领域。股市一直都有“去旧追新”的传统,何况创业板股票带有成长性的光芒,身怀“概念”的创业板自然成为炒作的最好对象。所以强烈地需求创业板公司股票,因而供需失衡超募自然产生。

创业板超募的危害>>

1、浪费资金资源

中小企业发展的重要问题就是融资难,设立创业板目的也就是为了帮助中小企业和高新技术企业发展起来,在创业板上市的企业获得很多资金,但是创业板上市的企业仅仅是众多需要资金来发展企业的一小部分,而真正需要成长的高新技术企业却没有获得资金。这明显违背了政府的初衷,不利于资金资源的优化配置。

2、不利于稳定发展

创业板企业大多数是中小民营企业,多方面能力有限,规模与资产的快速扩张是一个很大的考验。创业板企业依据其拥有的资源,制定其拟募资金金额。然而超募使得公司获得的资金远远超出其项目所需的资金,巨大的现金流和严格的资本市场法律法规限制以及股东预期高回报值等,压迫创业板企业在一定时间内对将超募资金用于扩大原来投资项目规模或者用于建设新的项目等作出决定,而这些决定本来是需要一定时间调研、缜密论证的。显然,突然面对众多资金,又仓促扩大项目或者上新项目,会给公司带来很大的投资风险,不利于稳定发展。此外,如果创业板公司违法违规将超募资金投向股票市场等,将受法律制裁,更不利于发展。

3、使股东利益受损

创业板企业的成长性是存在于一定范围内的,无法在规定的时间内使得超募资金获得较高的收益,股价下跌,股利减少,利益受损。此外,科技型上市企业未来发展的不确定性、高风险以及股价波动会使市场动荡不安。

缓解创业板超募的建议>>

(一)改革新股的发行机制

中小投资者作为询价对象之一,应该允许其成为询价的主体,也是股票发行价格的确定的利益相关方,使新股定价机制更加“市场化”,可更全面地反映投资预期,股票发行价格更加趋于合理化,同时也可制约券商在定价过程中的投机行为。提高券商估值能力,规范参与询价的机构投资者的责任,建立对询价对象信用状况的评估机制引导市场理性定价。

(二)加强投资者教育

中小投资者风险意识弱盲目追新入市,又是带着强烈的投机性。所以要加强投资者教育,从盲目入市转换到理性投资,从投机转换为投资,提高风险认识、识别和控制能力,从而使我国的投资者素质得到普遍提高,股市就会相对的理性。

(三)加大监管机构的监管力度

加大对企业上市的资格审查,避免企业价值被高估而积累超募基金,对已经发生超募的公司的超募基金的监管,加强资金信息情况的监管和公布,防止将超募资金投入证券交易市场,确保安全。

什么是创业板超募>>

创业板超募是指发生在创业板的上市公司募集资金超过投资项目计划实际所需资金现象。发行比例、净利润以及市盈率三个因素决定上市企业准备筹集资金额度。其中,招股说明书中需要注明发行的比例,一旦确定就没办法依据市场的变化情况而随时更改,如果有变动,就要再次过会发审委。创业板的超募现象,中国证券市场的一个突出现象就是创业板超募现象,但是超募并不意味着是创业板所仅有的一种现象,也存在于中小板和主板中,但是创业板超募现象更有其特点,也更为典型。

发行人通过“超募.,在增加自身财富的同时也降低了筹资成本。根据股权资本的计量模型,在一定情况下,发行价越高,资本成本越低。同时,资本溢价可直接计入资本公积,由全体股东共享,因此股票发行价越高,发行人“均分”得来的净资产就越高,也就是说,超募资金越多,财富增值就越多。理性筹资者的必然选择就是追求最低的资金成本。而公司管理层普遍具有“构建商业帝国”的梦想,巨额“超募”为其提供了足够的资金来源。从券商的角度来看,盈利模式较为单一,佣金依然是其最主要的收入来源,而且往往与其所能募集到的资金挂钩,再加上监管层取消了对新股发行价格的窗口指导,这就使得上市申请人与券商谋取高发行价的冲动比原先更加强烈与自由,从而对“超募”起到了推波助澜的作用。

创业板超募的原因>>

(一)定价机制的弊端

《证券发行与承销管理办法》规定:首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向特定机构投资者询价的方式确定股票发行价格。一般分为初步询价和累计投标询价。发行价格区间和相应的市盈率区间由发行人及主承销商通过询价来确定。待确定后,发行人及保荐机构根据发行价格区间向询价对象进行累计投标询价,并根据累计投标询价的结果确定发行价格和市盈率。

可以看出,保险机构、基金以及券商是询价的主体,决定新股的发行价格。但没有对这些主体的行为进行约束和管制。他们有可能为了自身的利益抬高或降低发行价格,即没有激励与约束的初步询价容易导致制定的价格区间偏离实际价值。以初步询价来确定价格区间的有效性还有待证实,新股发行在初步询价确定的价格区间并不能反映新发行企业的真实价值。

(二)宏观经济向好

宏观经济的“晴雨表”是股市,开启创业板时中国的经济已经回暖,如若趋势向好也必然会反映到股价上,因此,创业板在宏观经济向好的情况下启动,在一定程度上会促使创业板高股价、高市盈率,使得创业板超募。

(三)创业板公司的价值被高估

依据《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》所公布的发行上市标准,如企业需满足最近两年连续赢利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长;或者最近一年赢利,且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。可以看出,创业板市场上市公司本身投资价值很高。而且,其中的大部分都是高科技公司拥有独特的赢利模式、创新的商业模式、被著名创业投资机构持股等,这就说明在未来这些公司有很大的成长空间,投资价值很高。但是一些希望可以在创业板成功上市以募集大量资金的企业,大肆粉饰财务报表,并邀请券商为其重新包装,最终成功混入以高成长性著称的创业板阵营。市场对企业的价值给出了较高的估计,最终新股以较高价格发行,从而企业成功募集到大量资金,并意外获得了可观的超募资金。随着前几批上市的企业年报的报出,这种企业价值被高估的行为逐渐被暴露出来,大量上市公司不能实现上市前的持续盈利,实际的盈利能力与发行时的高市盈率完全不符。由于市场对这类企业的价值的高估使得它们获得了可观的超募基金。

(四)供求失衡

创业板上市公司的数量受制于股票发行的审核制度。随着产业结构的升级,高科技发展路线的中小企业开始备受关注,寄希望于为我国的产业结构升级做出贡献。创业板上市的中小企业受到市场的追捧,多数是因为其来自于信息技术、新能源、新传媒、通信等领域。股市一直都有“去旧追新”的传统,何况创业板股票带有成长性的光芒,身怀“概念”的创业板自然成为炒作的最好对象。所以强烈地需求创业板公司股票,因而供需失衡超募自然产生。

创业板超募的危害>>

1、浪费资金资源

中小企业发展的重要问题就是融资难,设立创业板目的也就是为了帮助中小企业和高新技术企业发展起来,在创业板上市的企业获得很多资金,但是创业板上市的企业仅仅是众多需要资金来发展企业的一小部分,而真正需要成长的高新技术企业却没有获得资金。这明显违背了政府的初衷,不利于资金资源的优化配置。

2、不利于稳定发展

创业板企业大多数是中小民营企业,多方面能力有限,规模与资产的快速扩张是一个很大的考验。创业板企业依据其拥有的资源,制定其拟募资金金额。然而超募使得公司获得的资金远远超出其项目所需的资金,巨大的现金流和严格的资本市场法律法规限制以及股东预期高回报值等,压迫创业板企业在一定时间内对将超募资金用于扩大原来投资项目规模或者用于建设新的项目等作出决定,而这些决定本来是需要一定时间调研、缜密论证的。显然,突然面对众多资金,又仓促扩大项目或者上新项目,会给公司带来很大的投资风险,不利于稳定发展。此外,如果创业板公司违法违规将超募资金投向股票市场等,将受法律制裁,更不利于发展。

3、使股东利益受损

创业板企业的成长性是存在于一定范围内的,无法在规定的时间内使得超募资金获得较高的收益,股价下跌,股利减少,利益受损。此外,科技型上市企业未来发展的不确定性、高风险以及股价波动会使市场动荡不安。

缓解创业板超募的建议>>

(一)改革新股的发行机制

中小投资者作为询价对象之一,应该允许其成为询价的主体,也是股票发行价格的确定的利益相关方,使新股定价机制更加“市场化”,可更全面地反映投资预期,股票发行价格更加趋于合理化,同时也可制约券商在定价过程中的投机行为。提高券商估值能力,规范参与询价的机构投资者的责任,建立对询价对象信用状况的评估机制引导市场理性定价。

(二)加强投资者教育

中小投资者风险意识弱盲目追新入市,又是带着强烈的投机性。所以要加强投资者教育,从盲目入市转换到理性投资,从投机转换为投资,提高风险认识、识别和控制能力,从而使我国的投资者素质得到普遍提高,股市就会相对的理性。

(三)加大监管机构的监管力度

加大对企业上市的资格审查,避免企业价值被高估而积累超募基金,对已经发生超募的公司的超募基金的监管,加强资金信息情况的监管和公布,防止将超募资金投入证券交易市场,确保安全。

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