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对于上市公司的分红你怎么看?上市公司利润表怎么看?

对于上市公司的分红你怎么看?上市公司利润表怎么看?

2021-04-08 10:14:21
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  分红率,这个原本在研究报告首页很难找到的估值指标,最近似乎越来越受宠。的确,在部分行业和公司估值中,该指标有效地提出了安全边际的底线。但是,大洋彼岸那个市值不仅早超过微软,又超越埃克森美孚,名叫苹果的公司,坐拥富可敌国的现金,自1995年以来才首次考虑向股东分红。显然投资者们在过去的那些年,必须接受其吝啬的分红政策,才能真正分享苹果的今日辉煌。这就提出了估值困惑中的又一新课题,究竟怎样来看分红率的高与低呢?
 
  首先,上市公司分红比例的整体提高,在未来可能是一种趋势,这并非完全来自于管理部门的要求,也是现行宏观和中观经济现状的必然选择。地方财政的约束,行业需求端的景气弱化,竞争格局对资产盈利能力的压力,都会使得企业主动或被动地提高分红比例。因此,与其说是市场成熟,不如说是经济步入相对平稳阶段的结果。在这种背景下,A股市场整体估值水平的调整就可以理解了。我们甚至杞人忧天,苹果的忠实股东们会怎样理解分红政策的改变呢?这暗示着公司不再有信心创造高的资产盈利能力和维持过往的成长性?
 
  其次,我个人认为分红率指标相对更适合于寻找长期投资的底部区间。同时,分红率绝对值的高与低相对更适于同一行业内的不同公司横向比较,但并不那么适于不同行业的估值比较,甚至有些行业根本不适用。
 
  再者,就分红政策来看,对成熟行业而言,那些弱周期行业会因现金分红比例的提高而提升公司价值,因为这可以确保企业保持净资产回报率的稳定。但是,强周期行业则不应因此提升价值,因为一方面这种分红能力并不持续;另一方面,周期景气时的过高分红可能意味着在周期底部时会出现资金周转和偿付能力的压力,对好的企业而言有可能错失行业整合的机会,对差的企业而言将进一步提高资金成本,甚至引发经营风险。当然有时候周期景气时不仅伴随着高分红,同时也伴随着融资,这又会使问题变得更复杂。
 
  就我个人而言,与其关注企业分红政策的改变,不如更多关注哪些类型的企业有能力在未来创造或提高持续的分红能力,其中,品牌消费品、业务有能力外包的轻资产公司等均在此列。这类型的公司具有的特质通常是:较高且稳定的资产回报率,往往估值上表现为较高的市净率,市盈率则相对较低;费用有能力逐步转化为无形资产;固定资产投入占收入及总资产的比重逐步降低;具有较高的资产周转率。
 
  换言之,企业的当期投入中固定资产的比重相对不高,更多的是可以沉淀下来的品牌影响力、消费黏性或客户忠诚度、新产品或新市场的研发创新能力等。同时,企业的发展可以依靠自身的盈利累积,而不过度依赖于资本市场的再融资。在一个通胀的长期通道中,并在一个大容量市场的初期,好公司越早和越多地投入于核心竞争力,其未来对投资者的回报就不仅可以体现在分红能力上,还将体现在企业的成长性方面。利润表依据“收入-费用=利润”来编制,主要反映一定时期内公司的营业收入减去营业支出之后的净收益。通过利润表,我们一般可以对上市公司的经营业绩、管理的成功程度作出评估,从而评价投资者的投资价值和报酬。
 
  利润表包括两个方面:一是反映公司的收入及费用,说明公司在一定时期内的利润或亏损数额,据以分析公司的经济效益及盈利能力,评价公司的管理业绩;另一部分反映公司财务成果的来源,说明公司的各种利润来源在利润总额中占的比例,以及这些来源之间的相互关系。对利润表进行分析,主要从两方面入手:
 
  1、收入项目分析。公司通过销售产品、提供劳务取得各项营业收入,也可以将资源提供给他人使用,获取租金与利息等营业外收入。收入的增加,则意味着公司资产的增加或负债的减少。记入收入账的包括当期收讫的现金收入,应收票据或应收账款,以实际收到的金额或账面价值入账。
 
  2、费用项目分析。费用是收入的扣除,费用的确认、扣除正确与否直接关系到公司的盈利。所以分析费用项目时,应首先注意费用包含的内容是否适当,确认费用应贯彻权责发生制原则、历史成本原则、划分收益性支出与资本性支出的原则等。其次,要对成本费用的结构与变动趋势进行分析,分析各项费用占营业收入百分比,分析费用结构是否合理,对不合理的费用要查明原因。同时对费用的各个项目进行分析,看看各个项目的增减变动趋势,以此判定公司的管理水平和财务状况,预测公司的发展前景。

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